星期五, 10月 17, 2008

分散投資

迷債事件令大家睇到好多人輸打贏要既無賴、政客為撈選票不擇手段既無恥、銀行為谷起盈利誤導公公婆婆既無良外,亦令大家意識到原來大公司都會破產,too big to fail既神話破滅。

其實一切只係大眾無知或者善忘。90年代阿根廷被喻為經濟奇跡,但聯繫匯率令匯價偏高使政府未能抒緩國內通脹及出口貨缺乏競爭力,從而觸發其後金融危機,阿根廷幾乎破產,債券價格當然大跌。至近日又一奇跡冰島面臨破產。國家尚且如此,企業雖富可敵國,又豈有永恆不衰之理?

但破產總唔會約埋一齊破,至少唔同行業就無咁易一齊受影響。Do not put all your eggs into one basket是顯淺不過的投資基本法,人所共知。分散投資就可以有效降低non-systematic risk,即將個別事件(例如公司破產、高層虧空等)引致的影響減低。而普通人對某某公司的期許,認為「一定唔會執」,只是一廂情願。雷曼總資產超過6000億美元,一樣可以倒下;AIG業務遍及全球,若非獲拯救已然執笠大吉,買左佢保險既都唔知點算好。

債券(bonds)=低風險,本身已是謬誤(雖然雷曼迷債充其量只算票據(notes),或定息結構產品)。一般來說,美國國庫債(US Treasury Bonds)息率被認為是無風險回報(但現在也出現美國的CDS,即有莊家開盤賭美國破產!)。其他國家、公司所發債券,則按評級機構所訂評級釐定風險系數繼而決定其息率,愈高息當然代表愈高風險,因債券發行人雖支付更高的風險溢價(risk premium)以彌補買家承擔的風險。

雷曼迷債其實是高風險產品現在大家知曉,其實買迷債者所承擔風險最基本是所擔保公司財政出現問題/破產或任何其他原因(如巿場流通量不足)而導至抵押品(CDS)價值大跌,但無人考慮過交易對手風險,因一般人跟本無法想像一間國際大行會破產!投資銀行於黎民百姓心目中,簡直就好似識印銀紙咁,雖然唔知佢點賺錢,但總之知道入到去就發達,連掃地阿姐都出幾廿個月bonus!即使若虛本人,到最後一刻亦認為美國政府會救雷曼,一如貝爾斯登故事。

此風暴在在顯示分散投資的重要性。如果投資者有將資金作不同類型投資,如定存、外幣存款、股票、債券以至迷債等多項資產,則即使有損失,都未致於total loss!將所有資金押在同一資產、以至同一產品,風險可能係好低好低,但一旦出事,就要承擔嚴重後果!正如經歷上一代銀行破產擠提的人,往往於多過一間銀行開戶口,因怕銀行執笠!風險高低與後果嚴重性必需分開看,再低風險的投資(例如定存)也有風險(銀行執笠,但而家有政府擔保,唔使怕,除非香港政府破產,咁香港都死得啦),而投資者需防備一但難過中六合彩既default出現,會有幾大損失。

1 則留言:

若缺齋老人/陳潢 提到...

阿根廷單野唔係咁簡單,早前讀到出事後一大班(至少四十幾間)公司找佢晦氣:原來佢經濟不景時改變遊戲規則搵班投資者笨,甚至最無恥時明明投資者已經讓步傾好畀佢搵半年笨,但到半年期後阿根廷政府單方面將搵笨條款無限期延長,咁玩法我係投資者都散水!